Tether lidera corrida, mas DAI está tão morta quanto Terra? – A corrida stablecoin, uma análise

A criptomoeda pode ser um assunto polarizador. Alguns acreditam que isso mudará o mundo. Dizem que viveremos em uma sociedade que tem o Bitcoin como moeda de reserva; que compraremos nossos cafés gelados na Starbucks com tokens digitais e depois os publicaremos nas mídias sociais domiciliadas na Web3, com tudo funcionando perfeitamente por meio de pipelines descentralizados.

Mas também há quem diga que é um completo desperdício de espaço, uma ganância vorazmente capitalista inundada de esquemas de pirâmides e publicidades sem vergonha (Kim Kardashian, se você está lendo isso, estou falando com você).

Mas mesmo entre aqueles que são céticos em relação às criptomoedas, a maioria aprecia o poder da tecnologia blockchain e o impacto que ela pode ter na sociedade.

Um dos elementos mais intrigantes da tecnologia blockchain são as stablecoins. É simplesmente uma moeda fiduciária domiciliada no blockchain, que permite que os usuários contornem a volatilidade da criptografia enquanto ainda utilizam o blockchain. Isso significa que a desvantagem de um portfólio ioiô em toda a rede é evitada, mas os benefícios do blockchain – acessibilidade, velocidade, transações baratas – podem ser utilizados.

E dado que grande parte da criptomoeda é canalizada através do USD, todas as maiores stablecoins são iterações do dólar. Em um ano em que o dólar esmagou todas as principais moedas, enquanto nações ao redor do mundo lutam contra a inflação desenfreada, isso dá aos cidadãos a oportunidade de estacionar sua riqueza em dólares em vez de manter sua própria moeda (muitas vezes instável).

Então, qual stablecoin é a mais popular? E como estão crescendo? Mergulhei no que é a criptomoeda mais chata do mundo – em termos de volatilidade de preços – mas, por vários outros motivos, é incrivelmente emocionante.

Este é um relatório da stablecoin.

Linha do tempo – crescimento das stablecoins

Eu olho para o início de 2020 como o “novo paradigma” da criptomoeda. O COVID entrou em cena no primeiro trimestre e, após um colapso em março, quando o mundo se sentou para tentar descobrir o que exatamente esse coronavírus significava, a criptomoeda aumentou.

Ocupou o seu lugar no centro do palco e os preços, o volume e a liquidez dispararam. Então, este ano, em 2022, fizemos a transição para uma nova era de altas taxas de juros, à medida que a bonança de impressão de dinheiro dos últimos anos nos alcançou e a inflação flexionou seus músculos.

Isso fez com que os tokens travassem. O Bitcoin caiu de US$ 69.000 para menos de US$ 20.000, e os fundos saíram das stablecoins. Algumas stablecoins se saíram melhor que outras, no entanto. Clique em “play Timeline” no gráfico abaixo para obter uma imagem dos movimentos nos últimos dois anos.

De fato. Uma corrida de US$ 20 bilhões para US$ 160 bilhões em dois anos – isso é um aumento de 8X, pessoal.

Claro, há o elefante branco ao olhar o gráfico acima. E esse elefante tem um nome – Terra.

Descentralizado x Centralizado

Talvez cegos pelo fascínio de uma stablecoin descentralizada, muitos entusiastas de criptomoedas compraram o TerraUSD (UST). Trabalhando com alguma lógica circular seriamente quebrada, a stablecoin foi suportada por Luna, que em si não foi suportada por nada. Uma maneira elegante de dizer que não era garantida, e todo o castelo de cartas desmoronou, arrastando muito do ecossistema de criptomoedas com ele.

Eu também estava envolvido nisso, para ser justo. Eu sabia que o modelo era falho, mas achei que duraria mais do que durou. Eu escrevi bastante sobre o meu envolvimento no circo, com este artigo detalhando que eu finalmente havia cortado minhas perdas e vendido meu UST, engolindo uma perda terrível e um golpe bastante desagradável no meu ego já ferido.

Mas de qualquer forma. Terra é passado. A outra stablecoin descentralizada que sobrou é a DAI, com um valor de mercado de US$ 6 bilhões. O único problema aqui é que, para mim, DAI está tão quebrada quanto o Terra. Claro, as implicações não serão tão graves e isso não será uma espiral de morte insana, mas se você me perguntar, se a DAI tem a mesma probabilidade que o Terra de se tornar uma stablecoin respeitável e impactante – zero.

Isso porque o modelo não faz sentido econômico. A sobrecolateralização significa que para receber $ 100 DAI, deve-se prometer $ 150 em garantia. Isso é grosseiramente ineficiente e é tudo que você precisa saber. Depois, há também o fato de que nem é descentralizada, com tanta exposição ao USDC e outros ativos centralizados.

Para perseguir essa qualidade sedutora de descentralização, a DAI comprometeu-se ao sacrificar a eficiência do capital. Em um mundo de taxas de juros crescentes, isso nunca funcionará. E sim… nem sequer é descentralizada.

Um stable descentralizada seria fantástico, mas não há como fazer isso acontecer agora. Espero que um dia isso possa acontecer, mas não sou inteligente o suficiente para pensar em como. Quanto ao DAI, não consigo vê-la se tornando relevante. Ela vai morrer (trocadilho intencional, eu prometo) uma morte lenta, ou tomar alguma ação drástica de governança enquanto perde relevância (aparentemente, está considerando não ser mais uma stablecoin e, em vez disso, “remover” o peg, o que quer que isso signifique).

Stablecoins centralizadas – Circle está tomando o trono de Tether?

Então isso nos leva a stablecoins centralizadas. Não tão romântica, mas pelo menos as coisas funcionam, certo?

Tether (USDT) é o OG e o centro para tudo no espaço, e é o maior par de liquidez. No entanto, continua a enfrentar dúvidas sobre suas reservas e, após o contágio do Terra, sua cotação caiu para 95 centavos.

Deve-se dizer que o Tether nunca deixou de resgatar e vendeu grandes partes de suas participações sem problemas – uma porção maior de suas reservas do que a maioria dos bancos de reservas fracionárias seria capaz de lidar. Mas ainda assim, as pessoas que mantêm stablecoins querem poder comprar e vender a essa marca de US$ 1 – não importa onde e quando quiserem.

Circle (USDC) está se tornando um concorrente maior, mas permanece à deriva em segundo lugar. Eu modelei o gráfico abaixo para mostrar como o Tether foi sugado para baixo, com o surgimento de alternativas. Muito disso se deve à narrativa contínua de que reservas suficientes não são mantidas.

O contágio de 2022 

O ano foi difícil para os mercados de criptomoedas, obviamente. As stablecoins são uma boa maneira de mostrar isso, já que o capital fez as malas e saiu do sistema.

Eu tracei como diferentes stables se saíram de janeiro até agora. É uma boa maneira de mostrar como Circle fez incursões na liderança de Tether. Com a Tether perdendo US$ 10 bilhões desde o início do ano, a Circle aumentou US$ 2 bilhões.

Binance USD e FTX?

BinanceUSD (BUSD) é outro que ganhou terreno. Com até US$ 22 bilhões, é a sétima maior criptomoeda e a terceira maior stablecoin.

Está sendo empurrado pela Binance, a maior exchange de criptomoedas do mundo. Recentemente, a bolsa retirou o USDC e converteu automaticamente todas as participações em BUSD, o que ajudou a aumentar um pouco o valor de mercado.

O chefão da FTX, Sam Bankman-Fried, se referiu a ela como a “Segunda Grande Guerra Stablecoin”. A própria FTX está planejando lançar uma stablecoin própria.

A FTX é a segunda maior exchange de criptomoedas e traz algumas questões interessantes sobre o benefício de ter tantas stablecoins no mercado. Na realidade, não tenho certeza se isso importa, desde que todos sejam gerenciados de forma responsável, com reservas sólidas e relatórios transparentes – algo em que certas stablecoins fazem certamente melhor que outras.

Conclusão e futuro

Para encerrar, foram dois anos imensos para criptomoedas e, por extensão, stablecoins. A última ajuda a integrar as pessoas na criptografia. Mergulhando on-chain, mas evitando a volatilidade, as stablecoins têm um caso de uso real em um setor em que isso nem sempre é garantido.

Eu coloquei essas duas palavras juntas pois o mercado de stablecoins se transformou nos últimos dois anos, mas agora parece que estamos embarcando em uma nova fase. Binance, FTX e Circle estão vindo para o Tether. Alguns insistem que precisamos de uma stable descentralizada, mas até que um plano seja elaborado e torne isso teoricamente possível, é apenas conversa fiada.

Claro, eu adoraria uma stable descentralizada. E também adoraria acordar com a voz de Beyoncé amanhã de manhã. Ambas as coisas são igualmente improváveis agora, então, por enquanto, precisamos conversar de stablecoins centralizadas.

Será interessante reavaliar essas classificações no próximo ano, quando Deus sabe o que terá acontecido nos mercados de criptomoedas. Até então, Tether domina a corrida – mas o bando está logo atrás.